Los derivados financieros vinculados al gas natural licuado se multiplican como un colapso del mercado y un auge en el comercio físico crea un apetito para administrar el riesgo y brinda la oportunidad de especular sobre los precios.
El crecimiento está ayudando a acelerar el desarrollo de un comercio verdaderamente mundial de combustible, uniendo lo que históricamente han sido mercados geográficamente aislados en algo con la profundidad y complejidad del petróleo, el producto energético más comercializado del mundo.
«Esta es la globalización del gas natural«, dijo Gordon Bennett, director gerente de mercados de servicios públicos de Intercontinental Exchange Inc., en una entrevista.
El ejemplo más claro de la tendencia es el uso en expansión del Marcador Japón-Corea, un punto de referencia para el GNL entregado al norte de Asia, la región de mayor consumo de combustible. Los volúmenes de negociación subieron a un máximo histórico en febrero, y el interés abierto se triplicó en el último año a un récord. Los mayores volúmenes de JKM han seguido el desarrollo de centros de gas cada vez más vibrantes en los EE. UU. Y Europa, así como en Asia.
Si bien los buques tanque de GNL han estado entregando combustible comercialmente desde la década de 1960, solo en los últimos años el comercio al contado fue más allá de un nicho en la industria energética. Esto se debe a que el combustible se compró y vendió principalmente a través de contratos rígidos a largo plazo que enviaban envíos de vendedores directamente a compradores preestablecidos.
Pero más naciones y compañías han comenzado a suministrar GNL, y muchos más puertos están surgiendo para recibir los envíos y entregar el gas a las tuberías. Una avalancha de nuevos suministros en la última década, en particular el inicio de las exportaciones estadounidenses en 2016, ha ayudado a hacer que el flujo de esas cargas marítimas sea más frecuente, global y flexible. Eso, a su vez, ha estimulado una variedad de estructuras contractuales y opciones de precios que requieren derivados.
‘Más transparente’
Las operaciones al contado representaron alrededor del 30% de las entregas totales de GNL el año pasado, o casi 1,600 cargas, dijo Royal Dutch Shell Plc, el mayor comerciante de combustible, en su pronóstico anual de GNL el mes pasado.
«El comercio real de GNL spot se está volviendo cada vez más transparente», dijo Steve Hill, vicepresidente ejecutivo de Shell en ese momento.
Los precios spot tradicionalmente imitaban movimientos en el mercado del petróleo, ya que la mayoría de los contratos mundiales de GNL a largo plazo están indexados al crudo. Pero sus precios han divergido en los últimos años gracias al aumento en la liquidez de los mercados de gas físico y de papel.
El hecho de que JKM apenas se movió durante el histórico colapso de los precios del crudo esta semana ilustra la creciente confianza del mercado en el índice de referencia, que refleja mejor los fundamentos únicos de oferta y demanda del combustible.
«Si el accidente hubiera ocurrido un par de años antes, el impacto en el lugar de GNL sería mucho mayor de lo que es hoy», dijo Edmund Siau, un analista con sede en Singapur con el consultor energético FGE. «Esto muestra el rápido progreso que detectó el GNL en el desacoplamiento del petróleo».
Los futuros de JKM en Nueva York han ganado 0.5% esta semana a $ 3.310 por millón de unidades térmicas británicas. El petróleo Brent, mientras tanto, ha caído alrededor del 20%.
Tasa de rotación
Una forma de ver hasta qué punto el mercado de derivados de GNL todavía tiene que crecer es la llamada tasa de rotación, que es una medida de la relación entre el papel y el comercio físico de un producto. El contrato de referencia de gas de Estados Unidos en el futuro, entregado solo por tubería y centrado en Henry Hub, tiene una rotación de 41 veces el consumo de gas de la nación. En Europa, con el comercio centrado en Amsterdam y el precio de una combinación de gasoducto y suministro de GNL, es ocho veces el mercado físico, según ICE. JKM, un indicador puro de GNL, se acercó a una relación uno a uno el mes pasado.
Con un número creciente de cargas físicas que se comercializan a un precio fijo, habrá riesgos adicionales que gestionar. El volumen de GNL representado por el comercio de derivados de JKM este año probablemente superará las importaciones combinadas en la región, incluido Japón, Corea, Taiwán y China, dijo Ciaran Roe, director de GNL global en S&P Global Platts en Singapur.
Las ofertas físicas, las ofertas y las transacciones en Platts LNG Market on Close, el principal mecanismo para determinar el precio de JKM, se han más que duplicado en febrero respecto al mismo mes del año pasado, según Roe. Y el primer contrato de derivados de GNL se vendió en el llamado MOC la semana pasada, que agregó una capa de transparencia al mostrar los nombres de las empresas, los tamaños de los contratos y los precios. La reducción de la diferencia de precios entre los precios físicos y de futuros es una indicación de que el mercado está evolucionando tanto como el crudo.
«Muy, muy rápidamente, el GNL comienza a parecerse a un gemelo de petróleo«, dijo Roe por teléfono. «Si se compara la forma en que se forman los mercados, ahora son muy, muy similares«.
Noticia tomada de: Rigzone / Traducción libre del inglés: World Energy Trade
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