El vencimiento del contrato de futuros de crudo WTI de junio se cumple este martes 19 de mayo, esta vez sin las mismas incertidumbres y traumas que se había presentados en los últimos meses. Cambios en los fundamentos del mercado y en la composición de los que en él participan han sido la clave para revertir el comportamiento.
El precio spot del crudo WTI es el precio por la entrega inmediata del petróleo de grado intermedio West Texas, también conocido como Texas light sweet, que junto con el Brent, son los principales puntos de referencia utilizados en la fijación de precios del petróleo.
El WTI, en particular, es útil para establecer el precio de cualquier producto petrolero en las Américas.
El precio del WTI en el Nymex (New York Mercantile Exchange) cerró el lunes 18 en US$ 31.82 por barril, lo cual dista mucho de los valores negativos de US$ 37.63 por barril que se alcanzaron para el 20 de abril, el día antes de la expiración del contrato de mayo.
Figura 1. Precios de contratos a futuro del WTI
El vencimiento del contrato de mayo se produjo cuando el mercado se enfrentó a la rapidez con que aumentaban los niveles de almacenamiento de crudo de EE.UU. y la drástica caída de la demanda debido a las restricciones de viaje y trabajo relacionadas con las medidas de confinamiento.
Cambio radical en apenas 1 mes
Los mercados de crudo son marcadamente diferentes en un mes dado que los productores, particularmente los operadores del shale en EE.UU. han anunciado fuertes reducciones en los presupuestos de gasto de capital, así como la eliminación de planes de perforación y cierre de plataformas inactivas, lo cual ha contribuido a aliviar la presión sobre los niveles de almacenamiento actuales.
La volatilidad también puede haber disminuido ya que el mercado tiene menos inversores minoristas ahora que un mes antes, después de que muchos de ellos registraron fuertes pérdidas.
El afianzamiento de los recortes de producción
En el mes que ha transcurrido desde la expiración del contrato de mayo, el mercado avanzó hacia un mayor equilibrio, con recortes generalizados en la producción de crudo. Las naciones de la OPEP llegaron a un acuerdo para reducir 9.7 millones de bpd de crudo entre mayo y junio, moderándose a 7.7 millones de bpd durante la segunda mitad del 2020.
Muchos productores independientes también han anunciado recortes significativos, incluidos Continental Resources, que recortó alrededor del 70% de su producción de petróleo en mayo, y ConocoPhillips, que está reduciendo en un 20%.
La producción de crudo de Estados Unidos podría caer hasta 2.8 millones de bpd para fines de 2020, ya que se convierte en el mayor contribuyente a la reducción de la oferta mundial, dijo la Agencia Internacional de la Energía (IEA) en un informe la semana pasada.
El centro clave de almacenamiento en EE.UU.
La Administración de Información de Energía (EIA) dijo que el almacenamiento en el centro clave de Cushing, Oklahoma, disminuyeron en 3 millones de barriles para llegar a 62.4 millones en la semana que terminó el 8 de mayo. Fue la primera disminución después de nueve semanas de incremento durante las cuales el hub se había excedido por más de 28 millones de barriles.
Otra diferencia importante entre los vencimientos del WTI de mayo y junio está en la composición del mercado. Un número relativamente grande de inversores minoristas permaneció en el contrato de mayo hasta el penúltimo día de negociación, lo que llevó a muchos a sufrir grandes pérdidas mientras luchaban por cerrar sus posiciones.
Desde entonces, los corredores minoristas, incluidos TD Ameritrade y Marex Spectron, han limitado las inversiones de los clientes en futuros de productos básicos en respuesta.
El mes pasado un elemento determinante fue el United States Oil Fund (US Oil Fund – USO), el mayor fondo negociado en bolsa respaldado por petróleo, que el último día antes de que expirara el contrato de futuros de mayo 2020 para el WTI, buscó salir a cualquier costo de sus enormes posiciones en estos contratos.
En mayo el panorama es muy diferente, la USCF quien administra el Fondo USO Oil, anunció el lunes 27 de abril, ante la SEC (Security Exchange Commision) sus planes de vender la mayor parte de los contratos WTI para entrega en junio.
Efectivamente la USCF salió del contrato de junio debido a las «condiciones cambiantes del mercado».
Flexibilización de las restricciones
Los precios del crudo también están comenzando a verse respaldados por una reducción de las restricciones de viaje relacionadas con Covid-19, lo que está ayudando a revivir las expectativas de crecimiento de la demanda mientras los cierres de producción entran en vigencia.
En los EE.UU., los informes recientes de la Agencia de Información de la Energía (EIA) informó que el consumo de gasolina ha mostrado un repunte, con una demanda implícita de gasolina que se eleva a 20% respecto a los niveles de 2019 para la semana que finalizó el 8 de mayo, esto a medida que más estados flexibilizan las restricciones.
De acuerdo con Bank of America Merrill Lynch, el contrato de julio para WTI podría moverse por encima de US$ 35 por barril para luego retroceder, ya que el aumento de los precios reduce los picos de demanda de combustible en el verano. Pero el retroceso en el gasto de casi todos los productores puede llevar a suministros más ajustados para fin de año, posiblemente empujando al WTI a más de US$ 40 por barril.
Una seria advertencia
A pesar de los factores alcistas, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de los Estados Unidos (US Commodity Futures Trading Commission – CFTC) comunicó la semana pasada a los operadores de bolsa, corredores y cámaras de compensación que deben estar preparados para el posible retorno de los precios negativos en los contratos de petróleo y otros productos básicos.
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