El oro está listo para un fuerte desempeño en 2020, con el riesgo geopolítico establecido para mantenerse elevado, según Wood Mackenzie.
Los mineros disfrutarán de márgenes extraordinarios y la compensación entre invertir a largo plazo y devolver dinero a los accionistas será muy evidente.
Es crucial que los mineros aprovechen este momento en el centro de atención para asegurar su posición a largo plazo dentro de la industria.
¿Cuáles son las principales tendencias para observar en el mercado mundial del oro en 2020? Rory Townsend, jefe de oro de Wood Mackenzie, ve cuatro temas clave:
- Los riesgos geopolíticos se mantendrán elevados
- Se espera que la actividad de fusiones y adquisiciones tenga un año excelente
- La reposición de reservas será un área clave de enfoque para los mineros
- Las aprobaciones de proyectos deberían obtener un mayor apoyo, si el precio sigue siendo convincente
Los riesgos geopolíticos y el mercado del oro
Townsend dijo: «En el cuarto trimestre de 2019, los precios del oro se vieron afectados por la retórica combativa que surgió de las conversaciones comerciales. Como tal, la guerra comercial entre Estados Unidos y China, y los pasos dados hacia una resolución, tendrán un impacto fundamental sobre el oro en 2020».
“Dada la escala sin precedentes de las tarifas, es difícil establecer paralelismos con los acontecimientos de hoy. La volatilidad de 2019 nos proporciona un buen indicador de cómo el precio del oro podría responder a una desaceleración más significativa en la guerra comercial. De lo que podemos estar seguros es de que cualquier otra conversación comercial probablemente estará envuelta en incertidumbre, y el oro fluctuará en consecuencia».
«Al mismo tiempo, el ataque con aviones no tripulados de Estados Unidos que mató al principal comandante militar iraní marcó una dramática escalada en las tensiones en el Medio Oriente y posteriormente llevó el precio del oro a niveles cercanos a los máximos de siete años. Es seguro asumir que la guerra comercial no será resuelto de la noche a la mañana y, por lo tanto, las políticas proteccionistas mantendrán fuerte la demanda de oro del banco central. Mientras tanto, aunque se espera que se logre una resolución pacífica en el Medio Oriente, cualquier deterioro adicional en las relaciones solo brindará apoyo a la demanda de oro de refugio seguro».
«El panorama geopolítico significa que los mineros de oro disfrutarán de márgenes muy saludables hasta 2020».
Nuevas actividades de fusiones y adquisiciones marcaran tendencia en 2020
A medida que las grandes empresas continúan disponiendo de activos no básicos y los productores de nivel medio solidifican su posición dentro de la industria, Wood Mackenzie espera que sus asesores prosperen.
«La última corrida de toros que alcanzó su punto máximo en 2011 vio a muchos mineros de oro pagar primas excesivas por el crecimiento de la producción impulsada por las adquisiciones, con la condición de que los precios continuarían siendo bien respaldados. La corrección en los precios que se produjo finalmente fue acompañada por una ola de fuertes amortizaciones. Los mineros parecen estar adoptando un enfoque más considerado esta vez y cualquier propuesta de transacción arrogante probablemente sea anulada en su infancia por los accionistas».
“Las fusiones nulas con sus pares ayudarán, en teoría, a eliminar los gastos generales duplicados y desbloquear el valor para los accionistas. La adquisición de proyectos como Massawa, un activo que no cumplía con los criterios de inversión de Barrick, y minas asediadas por empresas entusiastas de nivel medio debería ayudar a progresar en su puesta en marcha o galvanizar su regreso a los antiguos días de prosperidad».
«Sin embargo, si bien el potencial geológico de estos activos es evidente y si bien pueden no haber tenido posiciones destacadas en sus compañías anteriores, un cambio de propiedad no es necesariamente una panacea para los problemas de una operación», agregó Townsend.
La reposición de reservas será un área clave de enfoque para los mineros
Las fusiones y adquisiciones son una forma de generar mayores reservas, pero el beneficio neto que esto tiene para la industria será silenciado, según Wood Mackenzie.
Aumentar el gasto de exploración y ajustar el precio al que las reservas se consideran económicas son otras dos opciones disponibles en el arsenal de un minero.
En 2019, el gasto en exploración dio un vuelco y Wood Mackenzie espera ver este aumento en la actividad sostenida en 2020. Townsend dijo: “Sin embargo, con la creciente profundidad y complejidad geológica de los depósitos de oro, el gasto en exploración no necesariamente se traduce en onzas de reserva».
“Los precios al contado elevados representan un enigma interesante para los mineros que buscan expandir su base de reservas al clasificar más onzas de oro como económicamente extraíbles. Cuando el precio alcanzó su punto máximo en 2011, muchos productores con entusiasmo, pero desastrosamente, incorporaron precios más altos en sus estimaciones de reservas. La posterior caída en el precio condujo a grandes amortizaciones de reservas, con la vida de la mina acortada, los planes de la mina reconfigurados a toda prisa y los cargos por deterioro de los ojos».
“Los productores son reacios a repetir estos errores y es poco probable que los precios spot actuales soliciten una reacción inmediata en los modelos de reserva de finales de 2019. Dicho esto, con precios superiores a los US $ 1.550 / oz, ajustar los precios de reserva es una propuesta tentadora y que puede poner a prueba la resolución de algunos mineros».
«Independientemente del camino que se siga, utilizar este tiempo para reponer las onzas perdidas mientras el apetito por el oro es fuerte será crítico para evitar una disminución en el suministro futuro de oro».
Más apoyo en los proyectos
Los mineros se han comprometido con su mantra de disciplina de capital y Wood Mackenzie no espera que esto cambie marcadamente. Sin embargo, cuando se combina con elevadas proyecciones de precios, esto debería significar que los mineros pronto enfrentarán el enigma de cómo gastar su efectivo.
«Devolver dinero a los accionistas y recomprar acciones puede ser la decisión más popular. Ya hemos visto a Newmont anunciar un aumento del 79% en su dividendo trimestral y un programa de recompra de acciones de US$ 1 mil millones. La frugalidad será valorada por aquellos inversores con un objetivo a más corto plazo, sin embargo, esto probablemente sea en detrimento del crecimiento a largo plazo».
“Habrá otros mineros que probablemente aprovechen el atractivo de los precios del oro por encima de los US$ 1.500 / oz para justificar la reinversión en proyectos de crecimiento».
“Las expansiones de Brownfield en activos con desempeño operativo comprobado son posibles candidatos para recibir la aprobación de la junta. Un ejemplo sería la operación Blagodatnoye de Polyus, donde están considerando la construcción de un nuevo molino de 6 Mtpa, que elevaría la capacidad de procesamiento a 15 Mtpa».
“Los proyectos greenfield a menor escala que se pueden poner en marcha rápidamente y tienen un período de recuperación corto también son candidatos para beneficiarse del momento del oro en el centro de atención».
“Las operaciones ubicadas en jurisdicciones de menor riesgo soberano son cada vez más codiciadas y la minería aurífera canadiense se beneficiará de esto. Sin embargo, todavía hay oportunidades prometedoras en otros lugares para aquellos que entienden y pueden navegar los riesgos por encima del suelo”, agregó Townsend.
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