Después de dos años de auge en la actividad, el espacio de fusiones y adquisiciones (M&A) en EE.UU. se ha desacelerado significativamente. Los compradores están cambiando su atención de la cantidad a la calidad y se enfocan en extraer el máximo valor de acuerdos previos. Además, se están quedando sin objetivos.
Tras dos años de boom, era solo cuestión de tiempo antes de que esto sucediera. Las megafusiones de 2023 y 2024 fueron el punto culminante de ese período, que siguió al beneficio inesperado de 2022 que disfrutó la industria tras la escalada de la guerra en Ucrania.
Las fusiones en el sector del petróleo y el gas en Estados Unidos en 2023 y 2024 fueron una tendencia significativa, con una consolidación impulsada por factores como la búsqueda de economías de escala y la mejora de los resultados financieros.
Sin embargo, las megafusiones son, por definición, muy limitadas en número. La mayoría de los acuerdos en 2023 y 2024 fueron pocos, aunque con cifras astronómicas, y la tendencia marcada a que los grandes integrados verticalmente absorbieran a independientes más pequeños para impulsar su presencia en el shale de manera más rápida y fácil, mientras surgían informes sobre una reducción en la reserva de recursos sin explotar.
La actividad de fusiones y adquisiciones en el sector del esquisto de EE. UU. alcanzó niveles récord en 2023 y 2024, con un valor de las operaciones superior a 100.000 millones de dólares cada año.
Luego vino la caída de los precios del petróleo este año, cuando el presidente Trump asumió el cargo y comenzó a imponer aranceles a los socios comerciales de EE.UU. para castigarlos por lo que él y su administración consideraban años de aprovecharse de la economía más grande del mundo.
La ofensiva arancelaria generó preocupación en todas las industrias, y el petróleo y gas no fueron la excepción. De hecho, las empresas de petróleo y gas que habían sido especialmente generosas en los últimos dos años de repente tuvieron que volverse frugales.
Todo esto ocurre después de un comienzo de año bastante fuerte. Como informó Enverus el mes pasado, el primer trimestre de 2025 fue bastante sólido en fusiones y adquisiciones de petróleo y gas.
Ahora bien, los analistas de la firma señalaron que esto estaba por cambiar a medida que se agotaban los objetivos de alta calidad, y los vendedores eran muy conscientes de ello y, como resultado, no estaban dispuestos a vender con descuento. Los compradores, por otro lado, se estaban quedando sin dinero para acuerdos premium.
«Los mercados de acuerdos upstream se dirigen hacia las condiciones más desafiantes que hemos visto desde la primera mitad de 2020. Los altos precios de los activos y las oportunidades limitadas están chocando con un crudo debilitado», resumió en su momento Andrew Dittmar, analista principal de Enverus.
Ahora, ha pronosticado que la industria podría ver un repunte en la actividad de M&A hacia finales de año si la ofensiva arancelaria termina con acuerdos y lo que casi todos ven como un riesgo inminente de recesión disminuye. Por supuesto, no estaría de más si los precios se recuperaran un poco más fuerte.
Esto ocurrirá tarde o temprano, ya que los perforadores también reducirán su actividad. Con el WTI en torno a los 60 dólares por barril, la producción está a punto de pasar del crecimiento a la meseta, como dijo esta semana Ryan Lance, CEO de ConocoPhillips.
Si la referencia del crudo estadounidense cae a los 50 dólares, la producción empezará a disminuir, a menos que se produzca otro avance tecnológico que haga que el petróleo sea rentable a esos precios.
En otras palabras, las circunstancias actuales no apoyan un fuerte apetito por M&A. Esto volverá cuando los precios suban tras el ajuste de la oferta por una menor perforación y las preocupaciones sobre las perspectivas de demanda disminuyan.
Ambos sucederán, tarde o temprano, como ha sucedido antes, durante prácticamente cada ciclo en la industria energética. Hasta entonces, las grandes petroleras se enfocarán en extraer el mejor valor posible de los acuerdos que hicieron durante los años del auge de las megafusiones.
