La propuesta de adquisición de Pioneer Resources por Exxon en una operación de capital por un valor aproximado de 62,000 millones de dólares debería dar un impulso inmediato al beneficio por acción y mejorar sustancialmente el segmento Upstream.
Pioneer es el principal explorador del Pérmico, con una vasta base de recursos sin explotar en la cuenca de Midland. Su flujo de efectivo libre estimado para 2024 en 4,500 millones de dólares puede cubrir la carga de dividendos en 2.1 veces.
1. Acrecentamiento de la operación en el extremo inferior del objetivo de sinergias
Según los cálculos de Bloomberg Intelligence (BI), que parten de su objetivo de 1,000 millones de dólares anuales de sinergias, la adquisición de Exxon debería ser rentable en 2024, con un beneficio aún mayor si puede alcanzar el objetivo final de 2,000 millones de dólares.
El análisis de BI sugiere que la combinación Exxon-Pioneer podría generar en 2024 un Ebitda de $17.89 por acción, frente a la estimación de consenso de $17.53 para una Exxon independiente.
El flujo de caja libre también podría aumentar en torno al 9% por acción. La operación con Pioneer aumentará la producción de Exxon en más de 690,000 barriles diarios equivalentes de petróleo (boed), procedentes en su totalidad de la cuenca del Pérmico.
El rendimiento del capital invertido de Pioneer es ligeramente superior al de Exxon, y esperamos que pueda ser positivo si la entidad combinada obtiene las sinergias previstas. esperadas.
2. Exxon será, con diferencia, el mayor operador del Pérmico
La entidad combinada será, con diferencia, la mayor empresa del Pérmico, con una producción prevista de 2 millones de barriles diarios de petróleo equivalente en 2027.
El acuerdo también eleva el objetivo consolidado de Exxon en Upstream a más de 5 millones de barriles en 2027, lo que supondría la mayor producción de su historia.
Exxon tendrá una ventaja significativa en la cuenca, ya que su gran escala la convierte en un socio crítico para cualquier proveedor de servicios y servicios intermedios. de servicios. Exxon ya es socio de varios oleoductos, que la conectan directamente a su infraestructura de la Costa del Golfo.
El objetivo de sinergia de Exxon significará probablemente una menor actividad global en la cuenca del Pérmico, ya que racionalizará los equipos de perforación y acabado. Esto puede significar un ritmo general de crecimiento más lento que si las empresas estuvieran separadas. empresas estuvieran separadas.
3. El principio de disciplina de capital hizo posible el acuerdo
La generación de flujo de liquidez libre de Pioneer y la mejora del rendimiento del capital empleado hicieron posible la operación con Exxon. En el pasado, la mayor preocupación de los analistas de Bloomberg Intelligence era que la carga de los dividendos de una operación de capital, combinada con el tenso balance de Exxon, condujera a rebajas de la calificación de la deuda y a la pérdida de su ventaja en el coste del capital.
Pero el principio de disciplina del capital de esquisto de los últimos años ha hecho que Pioneer ofrezca ahora un rendimiento del capital invertido superior al de una Exxon consolidada y un flujo de caja libre suficiente para cubrir la carga de los dividendos.
Este es un tema que afecta a otros operadores medianos y pequeños de esquisto en el Pérmico, lo que puede llevar a una mayor consolidación en los próximos meses. Chevron ya es una gran propietaria de terrenos, pero también podría buscar acuerdos. ConocoPhillips ha realizado adquisiciones en los últimos años.
Autor
Fernando Valle es analista sénior de Bloomberg Intelligence y cubre las materias primas y la renta variable del petróleo. Fernando se incorporó a Bloomberg en 2017 para cubrir las grandes petroleras y refinerías, escribiendo extensamente sobre la revolución del esquisto en Estados Unidos, los ciclos de refinado, los combustibles renovables y la transición energética. Ha aparecido en múltiples conferencias de la industria, Bloomberg TV, Bloomberg Radio, BBC, Fox News, Globo y muchos otros medios de comunicación internacionales y nacionales. Antes de incorporarse a Bloomberg, Fernando fue Vicepresidente de Citi Research, donde cubrió las grandes petroleras mundiales y la renta variable del refino estadounidense durante siete años. Fernando es CFA y se licenció en Administración de Empresas y Economía por el College of William and Mary.
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